Ethereum ETH
$391.55 -0.13%
DeFi 代币发行的数十倍回报只是幻影,mStable竞价失败后的反思
牛币圈
来自巴比特资讯

作者:洒脱喜


这个周末,BTC和ETH,依旧处于无聊的低波动状态,很多人开始乏了,但DeFi领域上演的一幕幕让人惊愕的戏剧,确实可以让人分泌出很多多巴胺,而笔者也体验到了其中的疯狂。


当然,结局并不是美好的,这里写出来让大家开心开心。



先总结一些最近个人的看法:


1、DeFi概念的范围继续扩大,整个币圈都在往这个概念靠拢(哪怕是一些看上去八杆子都打不着关系的);


2、DeFi和CeFi在结合,表现为中心化交易所的用户可在交易所参与DeFi的流动性挖矿(yield farming);


3、IDO(初始DeFi发行)之风愈演愈烈,投机的氛围也越来越强,中心化交易所的IEO也会重启,同时,项目层次不齐的情况会越发突出,但从本质上说,这些依然属于变相的ICO,是属于要被禁止的;


4、IDO对于投资者而言,实际是比ICO更糟糕的机制,无论是uniswap、balancer还是最近mStable拍卖采用的Mesa竞拍,投资者拿到token的价格只能是机构成本的十倍,甚至数十倍,而且初始价格是非常容易操纵的,总的来说,IDO并不适合普通人参与,而更适合那些风险偏好者。而流动性挖矿,也需要非常谨慎,并且是越新的项目,代码存在漏洞的风险也就越大;


5、DEX交易量超越CEX已经变得比想象中的要更近(主要来源于稳定币);


6、衍生品DEX和Layer 2 DEX会成为接下来市场的焦点;


7、DeFi短期并没有带动ETH的价格,主要是因为稳定币可以代替它成为融资媒介,但从长期来看,ETH大概率会是受益者;


8、目前DeFi token的价格普遍存在较大泡沫,但这并不意味着泡沫会立刻破裂;


9、之前的DeFi项目是有产品,有成绩,还有代码安全审计的“三有”项目,但笔者担心,在投机氛围的带动下,越来越多的“三无”项目会出来骗钱,请守好自己的钱包;


10、DeFi必然会遇到监管问题,对于中心化程度高的项目,请务必要提高警惕;


11、很多人认为BTC牛市很远,但我觉得已近在眼前;


1

DeFi的概念已经存在很久,为什么现在开始热炒?


很多人可能会疑惑,DeFi的概念不是很早就有了,为什么当初没火,现在却开始热炒?是不是依旧是在炒作概念?


首先,DeFi概念的热炒,背后确实是有一股力量在推动,包括像Coinbase、A16Z这样的大型机构,以及以太坊生态的众多参与者,但从本质上来说,金融确实是区块链最适合应用的领域,推动这场运动,是共识的一个结果。


第二,2018-2019年,加密货币市场尚未走出熊市,并且基础设施也不够完善,因此并没有大规模化的可能,当时的DeFi完完全全是处于玩具的阶段。


而进入2020年之后,像Rollup等二层技术及项目的推出,可以为DeFi扩大马路数百倍,同时大大降低成本,此外,像Argent这样的无助记词智能合约钱包的出现,也可以大大降低DeFi的使用门槛,也就是说,DeFi在进入2020年之后,才有了热炒的前提。


但在初期阶段,DeFi必然是由投机主导的,也就是很多人会说的"币圈内卷"现象,因为本身最容易接受DeFi概念的,其实就是这个圈子里的人,但这是“破圈”之前的一个必要过程。


很多人可能会说,拿着BTC和ETH不是挺好吗,何必折腾来折腾去,因为到最后,大多数的DeFi项目都逃不了归零的结局,而只有少数的DeFi项目才有可能成功。


拉长时间线来看,的确会是如此,但你想过没有,不参与其中,你怎么知道这个领域到底是怎么回事?你又怎么知道,自己原先的想法是否就是错误的?


个人愚见,DEX的兴起,是必然的,DeFi借贷的兴起,也是必然的,这些都是为了实现区块链资产无需信任的愿景,但这个过程,一定会是非常曲折的。


2

投机mStable失败带来的思考


下面就讲讲笔者参与mStable竞拍,然后失败,最终浪费了时间,以及数十笔交易手续费(合计大约0.4 ETH)的失败经历:


为什么决定参与mStable竞拍?在参与之前,我从三个角度思考了这个问题:


1、mStable符合有产品,有成绩,有代码安全审计的“三有”标准,并且投资机构给出的1500万美元整体估值是合理的;


2、mStable做到无滑点稳定币兑换这一点,的确有一定的竞争力,是属于可以和Curve一较高下的项目;


3、mStable的IDO选择了竞拍模式,不再是直接在balancer上线,这可以解决机器人抢先交易的问题,并且流程其实有点复杂,这看上去会是一个机会;


但事实证明,个人最初的想法是太过天真了,尤其是最后的一点。


首先,参与mStable的竞拍,是需要用到mUSD稳定币的,这可以通过USDT、USDC、TUSD、DAI去1:1铸造兑换,也可以选择在Balancer上进行兑换,从费用的角度来看,直接用稳定币铸造显然是更适合的:



正是这一原因,导致mStable协议抵押的资产在周六那天增加了1100多万美元,而竞拍结束之后,mStable协议抵押的资产从最高接近4000万美元,骤降到目前2940万美元,也就是说,这些新增抵押的资产并不是自然流进去的,而是用于竞拍的目的。


铸造完mUSD之后,你需要把mUSD转到Mesa平台,然后通过官方的指南添加交易对,并进行出价,规则是“共计拍卖266万 MTA,持续时间为2天,以北京时间18日22:00为交割时间,价高者得”。


而每次出价及取消,都需要和合约进行交互,也就是说,每次操作都需要支付一笔手续费,然后笔者傻乎乎地进行了13次出价及取消操作,其中大部分是在最后的几分钟进行的。




而竞拍的过程,实际是个博弈的过程,笔者从最初抱着捡便宜的心态,到后面不断抬高对项目的估值(注:距离清算前几个小时,mStable项目方故意宣布了和FTT交易所深度合作的消息),再到达到个人出价的极限(1.3美元),最后在MTA清算价超过1.8美元,以及上线Balancer之后立刻达到3美元时出现的那种错愕感。


毫无疑问,这次的DeFi投机行动,是彻彻底底失败的。


但从理性的角度来看,一个刚上线不久的DeFi项目,竟然有了超过3亿美元的估值,这确实有些让人觉得匪夷所思,恍惚间,我有种回到2017年ICO热潮的那种感觉。



而事后来看,其实这种IDO方式,又存在很大的操纵空间,它对于投资(ji)者而言其实是非常不利的。


而很多获利的参与者,又马不停蹄地把目光瞄向了接下来的YFI、Curve等热门项目,同样,也是让人匪夷所思的回报率,但这只是表面上的,绝非是普通参与者能够获得的回报率。


所以,在体验过mStable的竞拍后,笔者可能不会再去凑新项目的IDO热闹了(除非采用DAO的方式),相关的风险已经越来越大,“三无”项目也会越来越多。


最后简单谈谈DeFi项目的估值问题:目前似乎并没有一个很好的答案,当前市场上较为流行的方法就是看市盈率(PE),依据是DeFi属于三个超类资产中的资本资产,因此市值与协议盈利能力的比值,是一个较有意义的参考指标,而另一种简单粗暴的方式,就是看协议锁定的资产金额,或者看交易的金额。


然而,以上这些评估方案都是属于非常初期的,因为很多看似相同赛道的协议,实际并不是同一纬度的,例如layer 1的DEX和layer 2 的DEX,从流动性来看,显然目前layer 1的DEX更占优势,但从期望来看,layer 2的DEX可能成长空间会更大一些,并且每笔交易的费用相差是非常大的,这导致layer 2 DEX的交易数明显突出,但协议的收入却并不高。



因此,总的来说,关于DeFi项目的估值,当前行业还是处于一个盲人摸象的阶段,就比如笔者对mStable的估值就明显低于市场给出的估值。


还有一点值得说的是,在这一次DeFi运动中,Su Zhu和他的Three Arrows Capital的表现是最为突出的,无论是AAVE、Kyber、Synthetix、mStable,还是其他几个即将推出的项目,都具有很大的亮点,总的来说,像衍生品DEX、低滑点DEX、Layer 2 DEX ,以及稳定币资产、创新借贷等,依然会是接下来DeFi运动的主旋律,至于这场运动会持续多久(泡沫何时破裂),以及影响会有多大,这还需要时间来观察。


2020年07月21日 14:08图文分享